¿Dificultades para financiar el déficit?. de José Luis Martínez Campuzano en El Mundo
EL EXPERTO
«Diversificar las reservas internacionales». Seguro que han escuchado esta frase en muchas entrevistas y comentarios de economistas. En todos los casos con la misma conclusión: una mayor estrechez futura en los mercados financieros internacionales. ¿Saben lo que significa? Inestabilidad. Es obvio, consecuencia de menor dinero. Y menor crecimiento mundial. Seguro que algunos no estarán totalmente convencidos con mis pronósticos. Al fin y al cabo, menos posicionamiento en activos en dólares no significa menos dinero, sino todo lo contrario para el resto de los activos.
Unos inversores más selectivos, infraponderando el dólar en sus decisiones, primarían por el contrario activos en euros y en monedas asiáticas. Al final, menos prima de riesgo por invertir en estos activos al mismo tiempo que aumentaría el riesgo por invertir en dólares. Esto es lo lógico. Pero la realidad en este caso es muy diferente a la que mostraría la lógica, y el comportamiento de los mercados en demasiadas ocasiones parece poco racional.
Es posible que las autoridades norteamericanas tengan la tentación de aplicar medidas proteccionistas para proteger su mercado interno. Un fuerte varapalo para el comercio mundial, que se une al estrechamiento de los mercados financieros. Menos crecimiento, menos dinero y primas de riesgo más altas. Piensen en todo esto cuando escuchen las argumentaciones a favor de que el dólar pierda su protagonismo actual. Por cierto, también es motivo de reflexión ante el deterioro reciente en la entrada de capitales a largo plazo en EEUU. Esperemos que sea temporal.
José Luis Martínez Campuzano es estratega de Citi en España.
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