Wall Street, epicentro de la sacudida ‘subprime’, resiste mejor que Europa, de M. Martínez en Expansión
Los índices norteamericanos han esquivado un cierre masivo de posiciones por su elevada liquidez y su peor comportamiento en los últimos años, según los expertos.
Las hipotecas de alto riesgo se han firmado en EEUU. Las familias incapaces de hacer frente a sus compromisos financieros residen, igualmente, al otro lado del Atlántico. Aún más. Las entidades hipotecarias y bancarias que hasta ahora han hecho públicas serias dificultades a consecuencia de la debilidad del negocio subprime tienen sus raíces, en su mayoría, en Norteamérica.
Pero la bolsa de Estados Unidos, el epicentro de la actual sacudida financiera, se encuentra, paradójicamente, entre las menos afectadas por la crisis de liquidez, de crédito y de confianza que se ha instalado en los mercados.
Los índices de Wall Street se han comportado mejor que las principales plazas europeas y asiáticas en las últimas cuatro semanas. El Dow Jones y el S&P 500 cerraron agosto, marcado de principio a fin por la crisis, con ganancias próximas al 1,5%.
Por el contrario, el Ftse británico se dejó un 0,9% y el Cac galo, más de un 1,5%. El Ibex, con un descenso del 2,18% en el mes, tampoco escapó a la corriente vendedora. La debilidad del Nikkei aún ha sido más llamativa, al cerrar agosto cerca de un 4% a la baja.
El saldo anual de los índices muestra la misma cara. El Dow Jones y el Nasdaq ganan más de un 7% en lo que va de 2007, mientras que el S&P 500 se revaloriza cerca de un 4%. “Éste es un índice al que le cuesta mucho moverse, tanto para bien como para mal”, dice Javier Barrio, experto de BPI.
Más rentabilidad
Los avances en el año del mercado norteamericano más que duplican las alzas de los indicadores europeos, con la excepción del Dax, que mantiene el liderazgo en rentabilidad, al subir un 15,78%. El Ibex, que el viernes cerró en 14.479 puntos, suma un 2,36% en 2007, en línea con las ganancias del 1,3% del Ftse 100 y del 2,1% del Cac 40.
Los expertos relacionan la mejor evolución de Wall Street con las peculiaridades del mercado norteamericano y con factores coyunturales, más que con unos datos fundamentales más robustos. “Teóricamente, la crisis afecta más a EEUU, pero Wall Street acostumbra a comportarse mejor que el resto de mercados en momentos de inestabilidad”, explica Alberto Roldán, director de análisis de InverSeguros.
La elevada liquidez de la bolsa estadounidense es una de las claves de esta situación, que ya se apreció en la corrección bursátil registrada entre finales de febrero y principios de marzo, a raíz del desplome de la bolsa china, los augurios de recesión de Alan Greenspan y la quiebra de New Century. Entonces, el Ibex se dejó cerca de un 9% en dos semanas, frente a los recortes inferiores al 5% del Dow Jones.
“Los índices estadounidense son mastodónticos. Son más líquidos y menos volátiles. Están integrados por grandes empresas, con flujos de fondos estables y con un futuro menos incierto”, describe Barrio. “En un contexto de crisis de liquidez, Wall Street ha contado con una prima por este concepto”, concluye el experto.
La peor evolución relativa del mercado estadounidense con respecto al resto de bolsas en los últimos años también ha sido determinante para la mayor resistencia de las plazas estadounidenses, en opinión de José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España.
“En un contexto de aversión al riesgo, los inversores han liquidado posiciones en los activos en los que había acumuladas más plusvalías”, apunta. “La convulsión registrada en los mercados se ha debido a motivos técnicos más que fundamentales”, señala, por su parte, Manuel Arroyo, gestor de JPMorgan. “Se ha producido un drenaje de liquidez que ha afectado a las empresas de pequeña capitalización, a las materias primas, a los activos de mayor riesgo; en definitiva, a aquellas inversiones que más habían subido”, resume el experto.
Mercado rezagado
La bolsa estadounidense, efectivamente, no se encuentra en este listado, en el que sí aparecen los indicadores europeos. El Ibex gana más de 135% desde 2003, ejercicio en el que los índices iniciaron el actual ciclo alcista. La subida del Dow Jones en los últimos cuatro años y medio se cifra en el 60%.
Para los analistas, la fortaleza del euro frente al dólar (en niveles de 1,36 unidades) es el tercer factor que explica por qué los ecos de la crisis han sido superiores en la periferia que en el epicentro. “La inestabilidad ha coincidido con el periodo de publicación de resultados del segundo trimestre. Las empresas europeas han presentado cifras muy buenas. Pero las cuentas de las compañías de EEUU aún lo han sido más, al verse impulsadas por la fortaleza del euro”, comenta Javier Barrio.
Con todo, el aguante de Wall Street no disfraza, a ojos de los expertos, la complejidad del panorama económico estadounidense. Campuzano explica que la mejora registrada en las últimas semanas por los activos en dólares (apreciable en la bolsa, pero también en la reciente recuperación del dólar o en el aumento de los diferenciales de rentabilidad entre la deuda pública estadounidense y alemana) es puntual.
“Es una crisis de crédito y Estados Unidos es el principal deudor a nivel mundial”, afirma. Además, Roldán recuerda que, así como en los momentos de crisis Wall Street se comporta mejor que Europa, en los de recuperación, sucede a la inversa: “Las bolsas europeas están más baratas y su potencial de recorrido es mayor”. El PER (precio/beneficio por acción) del Dow Jones es de 16,2 veces, por encima de las 12,9 veces del mercado español.
