EL EXPERTO

Las turbulencias en los mercados financieros tienen como origen el mercado hipotecario subprime en EEUU, préstamos a personas con baja calidad crediticia que representan cerca del 14% de las hipotecas totales y la mayoría de ellos son a tipo variable con un diferencial cercano al 5%. Si añadimos el incremento de los tipos y un mercado inmobiliario en contracción, el resultado es que la mora se está incrementando de forma considerable.

Los mercados financieros convierten estos préstamos en productos de inversión. Primero se titulizan los préstamos y se construye lo que se denomina un ABS (asset backed securities). Esta titulización se estructura creando diferentes tramos de inversión de menor a mayor perfil riesgo/rentabilidad. Los tramos de mayor riesgo son los que soportan en primera instancia los impagos por parte de los prestatarios. Los inversores de este tipo de productos suelen ser bancos, fondos de inversión, entidades de seguros y hedge funds.

El incremento del nivel de morosidad ha repercutido muy negativamente en la valoración de estos activos. Las agencias de calificación de riesgo como S&P y Moody's están revisando y recalificando a la baja muchas emisiones y los bancos están endureciendo las condiciones de financiación. El incremento de prima de riesgo se ha extendido al resto de los activos con riesgo, desde bonos corporativos hasta la renta variable en todo el mundo.

De momento no parece que este riesgo contagie a la economía real. Aunque podamos ver todavía que la cosa empeora, los fundamentales del mercado son sólidos.

Luis Buceta es Gestor de BNP Paribas Asset Management SGIIC.

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