EL EXPERTO

La palabra subprime, hipotecas de alto riesgo, se ha incorporado al argot financiero y está detrás del repunte de las primas de riesgo en las últimas semanas. La realidad es que el riesgo se concentra en las hipotecas de peor calidad crediticia y es un porcentaje pequeño de la cartera de créditos de EEUU, aunque no hay que minusvalorar el riesgo del efecto contagio y de la posibilidad de una crisis.

El mayor temor de los inversores no es la crisis inmobiliaria sino que esas hipotecas de alto riesgo fueron titulizadas en su día por la banca de inversión, que optaron por estructurarlos dentro de CDO's, que al combinarlos con activos de mayor calidad mantenían el atractivo de los inversores finales. Ahora los inversores sufren pérdidas en sus carteras, dejan de comprar este tipo de activos y el mercado se vuelve ilíquido.

Se estima que el saldo vivo de CDO's en el planeta es de 2,5 billones de dólares, el 40% del total calificados con grado especulativo. El dato más preocupante es que sólo en los últimos 18 meses se han emitido 1,5 billones de este tipo de activos. Aún estamos lejos de escenarios de crisis, pero el FMI y los bancos centrales ya se han puesto la venda antes de la herida, por si las moscas.

Es difícil predecir el timing y las causas de una crisis financiera pero sí es posible proteger nuestra cartera por si se produce. Recomendamos discriminar de nuevo por el riesgo país en mercados emergentes, seguir infraponderando deuda corporativa, especialmente la de peor calidad, y ser selectivos en las bolsas e infraponderar sectores y empresas altamente apalancadas..

José Carlos Díez es Economista Jefe de Intermoney.

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