¿Cuál es el nivel de tipos adecuado?, de José Luis Martínez Campuzano en El Mundo
EL EXPERTO
¿Les sorprende la unanimidad de los economistas para que el BCE mantenga los tipos de interés en su reunión de hoy? Supongo que tampoco les llamará la atención el hecho de que esperen subidas de tipos de 0.25 puntos a finales de septiembre o que alcancen niveles de 4.5 % en diciembre. Y la posterior estabilidad, apoyada en que este nivel de tipos se acercaría mucho al deseo de la autoridad monetaria europea de mantener un nivel «adecuado» en cada momento. Un nivel en la parte alta del rango considerado por la mayoría de los economistas como «neutral» bajo condiciones financieras ligeramente restrictivas.
Sí, una posición «cómoda» para luchar contra los riesgos de inflación. Pese a que por el momento son puramente teóricos, puesto que se sigue moderando y las expectativas siguen controladas. Aunque quizás no estamos hablando del mismo tipo de inflación. La propia valoración de los activos financieros siempre estará sujeta a debate. Ya saben: las burbujas financieras sólo se conocen cuando estallan.
Tengo serias dudas sobre la existencia de unas bolsas sobrevaloradas. Los tipos de interés oficiales los fijan los bancos centrales. Los de la deuda corresponden al mercado. Pero los primeros influyen en los segundos. Curioso que algunos los sigan considerando como un indicador adelantado de la inflación. Por cierto, la reciente venta de deuda se ha traducido en tipos de interés reales más altos sin cambios en la inflación implícita a medio plazo. Nosotros, en contra del consenso anterior, esperamos que los tipos de interés oficiales del BCE finalicen el ejercicio en el 4,25%.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega jefe de Citi en España.
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